Різке падіння і крах екосистеми Terra у травні 2022 року стали попередженням про крихкість цифрових токенів, підтриманих високими амбіціями, але відсторонених від гравітації матеріального створення вартості. Оригінальна монета Terra (Luna) була задумана як мережа платежів на основі стейблкоіна, підкріпленого сестринським активом TerraUSD (UST) - алгоритмічним стейблкоіном, який мав за мету забезпечити прив'язку 1:1 до долара США.
Проте UST втратив свою прив'язку через комбінацію вразливостей його механізму стабільності, спровокувавши смертельний спіраль, який призвів до руйнування всієї системи Terra за кілька днів. Luna впала з приблизно $80 практично до нуля, знищивши десятки мільярдів ринкової капіталізації і фінансово розоривши багатьох інвесторів.
Після цього повстанська група оригінальних власників Luna об'єдналася навколо відновленої версії зруйнованого блокчейну, відомого як Terra Classic (LUNC), тоді як засновник Terraform Labs До Квон запустив новий токен Luna як частину свого плану відновлення мережі. Цей розкол між оригінальним ланцюжком і спробою Квона відновлення відкрив різні шляхи.
Хоча новий токен Квона все ще називається Luna, Terra Classic успадкував історію оригінального блокчейну - спадок, який представляє ідеологічні надії на децентралізоване майбутнє, тепер обтяжене багажем своїх спекулятивних надмірів минулого.
Незважаючи на її вражаюче відступлення з гідності, Terra Classic продовжує торгуватися приблизно на мільярдову ринкову капіталізацію, демонструючи свою стійкість до виведення її в небуття. Її тривалу вартість ймовірно визначає не стільки раціональні розрахунки внутрішньої цінності, скільки комбінація азартних гравців, які полюють на волатильність, і террани, які тримаються ідеологічних надій.
Це ставить питання при оцінці фінансового потенціалу Terra Classic вперед. З відсутністю чітких фундаментальних або стійких підстав для її цінності за межами спекулятивного хайпу, короткострокова цінова динаміка ймовірно залишиться під впливом волатильності. Трейдери можуть здобувати прибуток, катуючися на хвилях маній та панік, але більшість інвесторів повинні краще захищати кошти від того, що в кінцевому підсумку є безнапрямленою азартною грою.
Однак Terra Classic все ще утримує на своєму балансі один непередбачуваний актив - значний резерв Bitcoin, куплений коштами, які спочатку зібрали для підтримки екосистеми Terra. Існує непрозорий процес, за яким власники LUNC теоретично могли б отримати частину цього резерву у вигляді розподілу, що створює класичну проблему колективної дії. Індивідуальні власники токенів найбільше вигідно ліквідувати будь-які виплати, сподіваючись, що спільнота залишить достатньо невитрачених монет, щоб підтримати залишкову ринкову капіталізацію.
Отже, в обрання інтересів небагатьох людей входить активне координування справедливого розподілу залишкових активів, що ймовірно призведе до повільного витоку проекту, а не намагання обдуманого завершення. Проте резерв Bitcoin все ще представляє собою реальну цінність, яка може закріпити подальші хвилі хайпу і спекуляції тими, хто сподівається на відновлення.
Наступні шість місяців для Terra Classic, ймовірно, принесуть більше намагань різних фракцій якось використати залишкові ресурси для відновлення мережі під новими аугурами. Ці спроби можуть спричинити тимчасові ралі, але в кінцевому підсумку зіткнуться з обмеженнями децентралізованої координації навколо витраченої ідеї. Трейдери можуть здобути прибуток на фоні волатильності, але більшість інвесторів мають бачити це як падаючий ніж без чіткого пункту приземлення на горизонті.
Шлях вперед для Terra Classic схожий менше на фенікс, який воскресає з попелу, і більше на рух, що ковзає в ентропію, занадто ідеологічний, щоб повністю розтанути, але занадто фрагментований, щоб утворити щось нове. Таким чином, її фінансовий потенціал здається призначеним повільно розпадатися без виникнення неймовірного каталізатора. Для тих, хто відчуває потребу торгувати нею, можуть з'явитися можливості в середньострокових хайп-циклах, але її довгострокова вартість ймовірно веде до нуля.